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昂首资本外汇：东京核心CPI超预期上涨，日本央行面临政策两难困境

时间：2025-04-25 来源：Anzo Capital 作者：Anzo官网

　　昂首资本外汇——日本总务省于周五公布的数据引发市场高度关注。剔除生鲜食品后的东京核心消费者物价指数（CPI）同比上涨3.4%，这一数据不仅显著高于3月的2.4%，也超出了市场预期的3.2%。自2023年7月以来，东京核心通胀首次突破3%大关，这一变化被视为全国范围内价格压力全面升温的强烈信号。

　　物价跳升的多因素驱动

　　此次物价大幅上涨主要由以下多重因素共同推动。首先，政府削减对电力与燃气账单的补贴，直接导致居民能源相关开支显著增加；其次，日本新财年自4月1日起，多项食品价格开启上调模式，进一步加重了家庭的生活成本负担；此外，服务业价格也呈现出明显的上涨趋势，这一现象表明通胀正逐渐从个别领域向更广泛的经济领域扩散。

　　通胀指标变化与趋势解读

　　从更广义的角度来看，核心CPI涨幅同样升至3.1%，这一数据变化揭示了日本通胀结构正在发生深刻转变。日本央行重点关注的“剔除生鲜与能源价格”的核心指标，更能反映潜在通胀趋势，其在4月同比上升3.1%，较前值2.2%有明显加速。这一变化意味着，当前日本的通胀已不再单纯由成本推动，而是开始向需求端蔓延，尤其是在服务业、医疗、教育等“非贸易品”领域，通胀压力正逐步显现。

　　外部环境冲击与央行政策困局

　　尽管日本央行行长植田和男此前多次表态“如有必要，将继续加息”，但市场普遍预期，在4月30日至5月1日的政策会议上，日本央行将维持短期利率在0.5%不变。造成这一预期的主要原因在于外部环境的日益复杂化，特别是美国实施的新一轮关税措施带来的冲击。美国计划对亚洲国家商品征收更高关税，这一举措可能抑制全球市场需求，日本作为出口导向型经济体，其出口部门必将面临巨大压力，进而影响企业投资与工资增长。在这种情况下，若日本央行贸然加息，极有可能进一步打压本已疲软的国内需求，使日本经济陷入“滞胀式通胀”的风险境地。据市场调查显示的内部人士透露，日本央行预计将在此次会议上下调经济增长预期，并着重警告美方关税升级带来的外部冲击风险。

　　结构性通胀压力下的政策展望

　　此次东京CPI的跳升，再次凸显出日本面临的“结构性通胀”压力正在不断加剧。与2022年的成本型通胀不同，本轮价格上涨涉及领域更广，且持续性更强。然而，日本经济复苏基础尚不稳固，叠加外部关税政策导致的环境趋紧，使得日本央行在货币政策调整上陷入两难，难以轻易做出加息决策。未来，日本货币政策可能进入“观望但倾向紧缩”的过渡阶段，而关键的政策走向将取决于未来几个月工资增长与企业价格传导能力的实际表现。

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